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나는 Michael Mauboussin의 책을 읽고 있었습니다. 두 번 생각해보세요: 반직관의 힘 활용하기 지난 며칠 동안. 몇 페이지마다 멈추고, 텍스트에서 눈을 떼고, “아, 내가 이걸 완전히 잘못 생각했구나”라고 중얼거리게 만드는 책 중 하나입니다.
모부생이 그의 책에서 다룬 수많은 아이디어 중에서 내가 깊이 생각한 한 가지 아이디어는 의사결정에서 ‘내부 관점’과 ‘외부 관점’의 구분입니다.
Daniel Kahneman이 그의 책에서 처음으로 설명했습니다. 빠르고 느리게 생각하기‘내면적 관점 대 외부적 관점’이라는 아이디어는 표면적으로는 속이는 듯이 단순한 사고 프레임워크처럼 보입니다. 하지만 더 많이 생각할수록, 그것이 투자나 다른 결정에 적용하기에 얼마나 깊고 의미 있는지 깨닫게 됩니다.
Mauboussin은 그의 책에서 다음과 같이 설명합니다.
안 내부 모습 특정 작업에 집중하고 가까이 있는 정보를 사용하여 문제를 고려하고, 그 좁고 고유한 입력 집합을 기반으로 예측을 내립니다. 이러한 입력에는 일화적 증거와 잘못된 인식이 포함될 수 있습니다. 이는 대부분의 사람들이 미래 모델을 구축하는 데 사용하는 접근 방식이며 실제로 모든 형태의 계획에 공통적입니다.
[…]
그만큼 외부에서 본 모습 의사 결정을 위한 통계적 근거를 제공할 수 있는 유사한 상황이 있는지 묻습니다. 문제를 고유한 것으로 보는 대신, 외부 관점은 다른 사람들이 비슷한 문제에 직면했는지, 그리고 그렇다면 무슨 일이 일어났는지 알고 싶어합니다. 외부 관점은 사람들이 수집한 소중한 정보를 모두 제쳐두도록 강요하기 때문에 부자연스러운 사고 방식입니다.
이런 생각을 해보면, 얼마나 자주 내부 관점의 함정에 빠졌는지 깨닫게 됩니다. 특정 주식이나 투자 기회에 대한 세부 사항에 너무 집착하여 외부 관점을 놓쳤던 것입니다.
결국, 내부 관점은 문제 해결에 대한 우리의 자연스럽고 직관적인 접근 방식이며 다음을 포함합니다.
- 현재 상황의 구체적인 세부 사항에 초점을 맞춰,
- 쉽게 얻을 수 있는 정보를 활용하고
- 사건에 대한 이해를 바탕으로 시나리오를 구성합니다.
투자에 있어서 내부적 관점은 종종 특정 회사나 자산에 대한 자세한 분석을 통해 나타나는데, 여기에는 재무제표를 꼼꼼히 읽고, 컨퍼런스 콜을 듣거나, 업계 동향을 분석하는 것이 포함됩니다.
예를 들어, Zomato에 대한 투자를 고려하는 투자자를 생각해 보겠습니다. (추천이 아니라 순수한 교육).
내부 보기는 다음에 초점을 맞출 수 있습니다.
- 최근 Zomato의 수익성 회복
- 회사의 카리스마 넘치는 리더십
- Swiggy 및 기타 플레이어에 대한 시장 점유율 확대
- 식품 배달 서비스에 대한 소비자 관심 증가
- 최근 주가 상승
이러한 요소(아이러니하게도 종종 마지막 요소)에 따라 투자자는 회사의 급속한 성장과 시장 지배력, 그리고 주가의 추가 급등을 예상하여 주식에 투자하기로 결정할 수 있습니다.
대조적으로 외부의 관점은 상황의 세부 사항에서 물러나 다음과 같이 묻습니다.
- 과거에는 비슷한 상황이 어떻게 전개되었나요?
- 다양한 결과에 대한 기본 비율이나 통계적 가능성은 무엇입니까?
- 이 상황은 비슷한 사례의 더 넓은 참조 계층과 비교하면 어떻습니까?
Zomato 예를 계속하면 외부 관점에서 다음을 고려할 수 있습니다.
- 다른 시장의 식품 배달 회사의 역사적 성과
- 이러한 신세대적이고 진화하는 산업에서의 시장 점유율 진화. Swiggy, Dunzo와 같은 플레이어와 시장 점유율을 놓고 경쟁하는 신규 진입업체가 있는 식품 배달 분야의 경쟁 강도. 치열한 가격 전쟁과 공격적인 할인은 이익 마진을 침식할 수 있습니다.
- Zomato의 평가 배수를 적용한 회사가 장기적으로 견고한 수익을 제공하는 빈도에 대한 기본 요율
이러한 관점을 통해 예를 들어, 빠르게 성장하는 산업에서 성공적인 신규 진입자와 수익성에 미치는 영향이 일반적이거나, 평가 가치가 극도로 높은 회사가 장기적으로 투자자의 기대에 부응하는 데 어려움을 겪는 경우가 많다는 것을 알 수 있습니다.
이제 외부 관점을 고려하는 것은 상황을 분석하는 좋은 방법입니다. 왜냐하면 그것은 잘못된 결정으로 이어질 수 있는 여러 가지 인지적 편견을 상쇄하는 데 도움이 되기 때문입니다. 다음과 같은 편견 –
- 과신: 우리는 결과를 예측하는 능력에 지나치게 자신감을 갖는 경향이 있는데, 특히 특정 사례에 대한 정보가 많을 때 그렇습니다.
- 서사적 오류: 우리는 종종 과거의 사건을 설명하고 미래에 이를 투영하는 설득력 있는 이야기를 구성하는 경향이 있는데, 이때 우연의 역할을 무시합니다.
- 정박: 우리는 결정을 내릴 때 종종 한 가지 정보(주가 급등, 최근 수익)에 지나치게 의존합니다.
좀 더 광범위한 결과와 기준 금리를 고려하게 되면 외부 관점을 통해 좀 더 균형 잡히고 현실적인 평가를 내릴 수 있으며, 이는 건전한 투자 과정의 특징입니다.
지혜의 스케치북: 부와 좋은 삶을 추구하는 데 관한 직접 만든 매뉴얼.
이것은 걸작이다.
– Morgan Housel, 저자, 돈의 심리학
모든 것은 균형에 달려 있습니다
외부 관점이 강력한 도구이기는 하지만, 내부 관점을 완전히 무시해서는 안 됩니다. 투자자로서 여러분의 목표는 두 관점을 모두 사용하여 더 균형 잡힌 결정에 도달하는 것입니다.
Mauboussin은 ‘기본 비율'(일반적으로 어떤 것이 얼마나 흔한지 알려주는 통계)을 중심으로 조정하는 것을 제안합니다. 여기에는 다음이 포함됩니다.
- 외부 관점에서 시작하세요 – 유사한 상황에 대한 기본 요금은 무엇입니까?
- 그런 다음 내부 관점에 따라 조정합니다. 이 경우 기본 요금에서 벗어나게 하는 특정 요인은 무엇일까요?
Zomato 예를 계속하면 외부 보기는 다음과 같습니다.
- 높은 P/E 비율로 거래되는 주식은 장기적으로 저조한 성과를 보이는 경향이 있습니다.
- 이 산업의 회사들은 일반적으로 성장하고 성숙해짐에 따라 자기자본수익률 X%를 얻습니다.
그런 다음 신중하게 생각한 내부 보기 조정(편견이 없어야 함을 기억하세요)은 다음과 같습니다.
- 이 회사는 강력한 실적을 가진 좋은 경영진을 보유하고 있습니다
- 최근 기술에 대한 투자로 마진이 개선되고 경쟁사보다 앞서 나갈 수 있습니다.
- 새로운 제품 라인이 기대되는군요
최종 결정은 비싼 주식에 대한 일반적으로 불리한 확률(외부 관점)과 이 회사가 경쟁사보다 우수한 성과를 낼 수 있는 특정 요소(내부 관점)를 모두 고려하게 될 것입니다.
강력한 도구이지만…
결론적으로 저는 카네만과 모부신의 ‘내부 관점 대 외부 관점’ 프레임워크가 투자 의사결정을 개선하는 데 사용할 수 있는 강력한 도구라고 믿습니다.
두 가지 관점을 의식적으로 분리하고 기준 금리와 같은 기술을 사용하면 눈앞에 있는 투자 기회에 대해 좀 더 균형 잡히고 현실적인 평가를 내릴 수 있습니다.
하지만 이 프레임워크는 다른 도구와 마찬가지로 한계가 있다는 점을 기억하는 것이 중요합니다. 시장은 복잡한 적응 시스템이고, 과거 패턴이 항상 미래의 결과를 예측하는 것은 아닙니다.
투자자로서 여러분의 주요 목표는 투자에 대한 구체적인 지식이나 통찰력(그리고 모든 분석을 거쳐 직감이 알려주는 것)을 무시하는 것이 아니라, 더 넓은 사고의 틀 안에서 그것들을 맥락화하는 것입니다.
그것은 당신을 지적인 투자자로 만드는 것입니다.
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오늘은 이만 마치겠습니다.
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~ 비샬
PS 추가 독서
