좋은 경영진을 두는 것만으로는 우리의 평가 모델에서 충분한 신뢰를 얻지 못합니다. 투자자들은 보통 회사의 PE 비율, 수익 증가, 자본 수익률 등에 집중합니다. 하지만 그들은 사업을 운영하는 사람들의 질에 충분한 주의를 기울이지 않습니다. 이는 투자에서 똑같이 중요한 측면입니다. 그리고 워렌 버핏보다 이를 더 잘 아는 사람은 없습니다. 그는 종종 회사 경영진의 질을 강조했고, 유능하고 신뢰할 수 있는 경영진을 둔 회사를 찾는다고 말했습니다.
그런 회사를 어떻게 찾을 수 있을까요? 이에 대한 쉽고 확실한 답은 없습니다. 하지만 많은 성공적인 투자자가 사용하는 4C 프레임워크를 항상 사용할 수 있습니다. 이 프레임워크는 4가지 필수 특성을 말합니다. 능력, 헌신, 솔직함, 그리고 동정심.
이 네 가지 기둥을 각각 더 자세히 살펴보겠습니다.
1) 역량
기업 리더와 경영진의 역량은 여러 가지 방법으로 측정할 수 있습니다.
경영팀
CEO, CFO, COO, 이사회 구성원은 모든 조직에서 매우 중요한 직책입니다. 따라서 투자자는 개별적으로 확인해야 합니다. 여기에는 경험, 주목할 만한 업적, 자격 등이 포함됩니다.
이 모든 것은 특히 소규모 회사를 평가할 때 중요합니다. 왜? 우리는 종종 창립자의 젊고 경험이 부족한 아들 또는 딸이 국제 경영대학원에서 MBA를 마치고 최고 자리에 오르는 것을 보았기 때문입니다.
미래 전략 및 방향
역량 평가의 두 번째 부분은 회사의 전략적 방향을 이해하는 것입니다. 현재 연례 보고서에는 “경영 논의 및 분석”이라는 제목의 섹션이 있습니다. 이는 진지한 투자자에게 중요한 섹션으로, 회사의 실적, 현재 재무 상태, 경영진의 미래 관점, 상승 추세 및 회사 목표를 논의하기 때문입니다.
경영진이 방향을 너무 자주 바꾸거나 추정치를 자주 수정하는 것을 발견하면, 그것은 위험 신호입니다. 회사의 발표, 보도 자료, 프레젠테이션, 분기별 수익 전화 회의도 사용할 수 있습니다. 이를 통해 회사의 방향과 능력을 더 잘 이해하는 데 도움이 됩니다.
자본 배분 효율성
자본 배분은 모든 경영진의 가장 중요한 기능 중 하나입니다. 자본 배분이란 무엇일까요? 간단히 말해서, 회사가 추진하고자 하는 프로젝트, 인수 및 매각 대상, 주식 매수, 우선순위 등과 같이 회사가 내리는 모든 투자 결정을 말합니다. 배분된 자본 1루피마다 경영진은 미래에 1루피 이상을 회수할 수 있어야 합니다. 경영진이 그 루피에서 더 많이 추출할수록 더 유능하거나 효율적입니다.
통계적으로 이 효율성은 자본 사용 수익률 또는 ROCE 지표를 사용하여 측정할 수 있습니다. 이는 회사 자본이 얼마나 잘 활용되는지 설명합니다.
인도 대형주와 해당 ROCE를 더 잘 이해하려면 아래 표를 참조하세요.
| 대형 기업 중 높은 ROCE | |
| 회사명 | 로체 |
| Info Edge(인도) | 251% |
| 브리타니아 인더스트리 | 66% |
| 네슬레 인도 | 55% |
| 타타 컨설팅 서비스 | 53% |
| 마리코 | 48% |
| 디비의 연구실 | 38% |
| 힌두스탄 아연 | 38% |
| 인포시스 | 36% |
| 타이탄 회사 | 36% |
| 라슨앤투브로 인포테크 | 33% |
본질적으로 높은 ROCE는 매우 효율적이고 유능한 회사를 의미하며 그 반대도 마찬가지입니다. 벤치마크는 부문마다 다르지만 인도의 맥락에서 대형 주식 공간 내의 높은 ROCE 회사 대부분은 FMCG와 IT 부문에서 나옵니다.
부채 관리
경영 역량의 마지막 영역은 부채 관리입니다. 부채는 관리자가 성장 자본을 유치하는 더 간단한 방법이지만, 문제는 이자를 붙여 갚아야 한다는 것입니다. 장부에 있는 부채가 관리 불가능해지면 주가가 급락할 수 있습니다.
부채가 증가하면 Bhushan Steel, Reliance Communications, Videocon 등의 회사가 파산할 수도 있습니다.
부채를 측정할 때 가장 흔히 사용되는 지표는 부채 대 자본 비율입니다. 하지만 이자보상비율도 유용할 수 있습니다.
이자보상비율은 회사가 세전 이익으로 얼마나 많은 이자 배수를 관리할 수 있는지를 설명합니다. 따라서 이자보상비율이 높을수록 항상 더 좋습니다. 이 지표의 중요성을 강조하기 위해 이자보상비율이 4 미만인 대형 기업 목록을 소개합니다.
| 대형 기업 중 낮은 이자보장비율 | |
| 회사명 | 이자보상비율 |
| 인터글로브 항공 | -1.6 |
| 타타 모터스 | 0.2 |
| 아다니 그린 에너지 | 1.2 |
| 아다니 엔터프라이즈 | 1.3 |
| 타타 파워 | 1.6 |
| 아다니 전송 | 1.7 |
| 바르티 에어텔 | 1.7 |
| 라슨 & 투브로 | 2.5 |
| 아다니 파워 | 2.6 |
| 디엘에프(DLF) | 2.8 |
| 마힌드라 & 마힌드라 | 2.8 |
| 아다니 윌마 | 2.9 |
| 아다니 포트 & 세즈 | 3.1 |
| (주) | 3.3 |
| 전력망 | 3.4 |
| 그라심 인더스트리 | 3.7 |
여기서 아다니 형제를 제외한 대부분의 회사가 유틸리티, 전력, 항만, 시멘트 및 기타 산업 프로젝트에 종사하고 있다는 점에 유의하세요. 따라서 경영진과 미래 방향을 아는 것 외에도 ROCE와 이자보상비율은 주시해야 할 두 가지 지표입니다.
회사의 역량을 더 잘 이해하는 데 도움이 되는 몇 가지 비율을 소개합니다.
| 비율 | 공식 | 사용 |
| 운영 마진 | 영업이익(EBIT) / 매출 | 회사 경영진이 비운영 비용을 얼마나 잘 통제하는지를 나타냅니다. |
| 부채 대 자본 비율 | 부채/주주 지분 | 회사 자본 구조 중 얼마나 많은 부분이 부채 또는 자기자본 조달을 통해 활용되는지 평가합니다. |
| 유동비율 | 유동자산 / 유동부채 | 회사가 유동자산을 이용해 단기 부채를 얼마나 잘 이행할 수 있는지 측정합니다. |
| 투자 자본 수익률(ROIC) | NOPAT/투자 자본 | 회사가 자본을 얼마나 효율적으로 사용하고 있는지, 그리고 이 자본으로부터 상당한 수익을 창출할 수 있는지 여부를 보여줍니다. |
| 자기자본이익률(ROE) | 순이익/주주지분 | 경영진이 자본을 활용해 수익을 창출하는 데 얼마나 효율적으로 노력하는지 측정합니다. |
2. 헌신
우리 모두는 주주를 위해 장기적 가치를 창출하는 데 전념하는 경영진이 있는 회사를 찾습니다. 이제 “장기적 주주 가치 창출”과 같은 문구는 유행어처럼 들릴 수 있습니다. 하지만 그것을 정제해 보면 경영진이 얼마나 헌신적인지에 대한 더 나은 그림을 제공할 수 있는 몇 가지 영역이 있습니다.
보상
그것은 팀에 지급되는 급여, 보너스, 스톡 옵션 및 기타 혜택의 합계입니다. 현재 대부분 회사의 최고 경영진은 일반적으로 1억 루피 이상의 보상을 받습니다. 이해할 수 있게도, 얼마나 높은지 판단하기 어렵습니다. 회사가 어려움을 겪고 있는 동안 경영진이 매우 높은 급여를 받는다면, 경영진의 헌신 수준을 높게 평가하지 않는 것입니다.
이와 관련하여 최근 Sun TV 네트워크에서 사건이 발생했습니다. 기관 주주 대다수가 Kalanithi와 Kavery Maran의 재임명에 반대표를 던졌습니다. 반대 이유는 직위에 대한 것이 아니라 각각 87.5억 루피라는 엄청난 보수 때문이었습니다. 이 금액은 Sun TV의 총 임금 청구서의 57%, 회사 순이익의 10%가 넘었습니다.
투자자로서, 당신의 임무는 그러한 과잉을 관찰하는 것입니다. 그리고 가장 중요한 것은 경영진이 주주를 희생하여 자신의 주머니를 채우는 데 더 관심이 있는지 이해하는 것입니다.
내부자 매수
핵심 경영진이 회사 주식을 매수하면 주식 잠재력에 대한 긍정적인 지표로 해석됩니다. 이를 더 잘 평가하려면 경영진이 얼마나 오랫동안 이 주식을 보유하고 있는지 아는 것이 중요합니다. 경영진이 주식을 매수한 후 나중에 이익을 위해 뒤집는 이력이 있다면 이는 분명히 좋은 신호가 아닙니다.
좋은 소식은 경영진 매수와 매도를 추적할 수 있는 도구가 꽤 많다는 것입니다. Trendlyne은 SEBI 내부자 거래 금지 및 SEBI 주식 및 인수의 상당한 인수 규정에 따라 회사가 공개한 데이터를 끌어오는 그러한 포털 중 하나입니다.
관련 당사자 거래
관련자 거래 내역을 공개하는 것은 인도의 기획자들이 회사 자본과 자원을 대부분 상장되지 않은 다른 회사로 전용하는 흔히 사용되는 비윤리적인 관행에서 비롯되었습니다.
이러한 거래는 발기인에게 이익을 주기 위해 이루어졌지만 주주에게는 비용이 들었습니다. 이러한 거래에는 다른 회사에 무이자 대출을 제공하거나, 회사 자산을 발기인에게 헐값에 매각하거나, 자산을 높은 가치로 매수하는 등의 상황이 포함되었습니다.
이 마지막 요점에서, Aurobindo Pharma는 작년에 420억 루피에 수의학 약품 회사가 되고자 한다는 소식으로 화제에 올랐습니다. 이 발표는 회사 주식의 폭락을 촉발했고 가격은 20% 이상 폭락했습니다. 분석가들은 인수 및 대상 회사의 추진자가 매우 긴밀한 관계를 맺고 있다는 일반적인 인식을 감안할 때 추진자의 의도에 의문을 제기했습니다.
게임 속의 스킨
이는 경영진의 목표가 주주들의 목표와 얼마나 일치하는지 보는 것입니다. 경영진이 급여만 지급한다면 사업을 개선하고 주주 가치를 높이려는 동기가 부족합니다. 그러나 그들이 회사의 상당한 주식을 보유하고 있다면 그들의 의도는 투자자와 더 일치할 것입니다.
예를 들어, 대부분의 아다니 그룹 회사는 높은 프로모터 지분을 가지고 있습니다. 이는 주주들의 운명이 가우탐 아다니의 운명과 일치한다는 것을 의미합니다.
| Adani Group Companies의 프로모터 보유 | |
| 아다니 엔터프라이즈 리미티드 | 72.2% |
| 아다니 그린 에너지 리미티드 | 61.2% |
| 아다니 포트 & SEZ 리미티드 | 65.5% |
| 아다니 파워 리미티드 | 74.9% |
| 아다니 토탈 가스 리미티드 | 74.8% |
| 아다니 트랜스미션 리미티드 | 74.9% |
| 아다니 윌마 리미티드 | 87.9% |
사실, CEO가 주식을 매각한다는 사소한 소식도 대규모 매도를 불러올 수 있습니다. 따라서 경영진의 부를 주주와 일치시키는 것은 이제 목표가 충돌하지 않고 유사하기 때문에 헌신을 이끌어내는 좋은 방법입니다.
3. 솔직함
솔직함은 정직성의 근원으로 이어진다. 그것은 경영진이 원칙적일 뿐만 아니라 강한 도덕성과 실수를 보고할 용기가 있다는 것을 보여준다. 문제를 숨기지 않고 가능한 피해와 잠재적 해결책에 대해 미리 말하는 사람들은 이러한 문제를 완화하거나 극복할 수 있다.
홍보자나 경영진이 얼마나 정직한지 알아보려면, 임원이 과거에 사기, 불법 또는 의심스러운 행동을 한 적이 있는지 알아야 합니다.
이는 Google에서 간단한 배경 조사를 통해 수행할 수 있습니다. 투자자는 자신의 말이 무언가에 중요한지 이해해야 합니다. 몇 가지 연례 보고서를 골라서 말한 내용을 나열해야 합니다. 경영진이 실제로 달성한 내용과 비교할 수 있습니다. 이런 식으로, 경영진이 그저 말만 하는 사람인지, 아니면 실제로 말을 실천하는 사람인지 알 수 있습니다.
4. 연민
마지막으로, 경영의 연민적인 측면이 있습니다. 연구에 따르면 직원, 환경, 문화, 리더십의 부드러운 측면을 돌보는 회사와 관리자는 주주 가치 창출에서도 승자가 됩니다.
예를 들어, Glassdoor는 매년 최고의 직장에 대한 설문 조사를 실시합니다. 따라서 2022년 최고의 회사에 NVIDIA, Hubspot, Box.com, Google 등이 포함된다는 것은 놀라운 일이 아닙니다.
이러한 회사들은 또한 지난 5년 동안 가장 실적이 좋은 주식 중 하나였습니다. 따라서 직장에서 행복한 직원과 회사의 주가 실적 사이에는 분명히 인과관계가 있습니다. 이러한 연결은 회사의 가장 중요한 자산이 사람인 디지털 시대에 더욱 중요해지고 있습니다.
결론
경영 품질을 평가하는 것은 투자 논제의 필수적인 부분입니다. 결국 재무 결과에만 의존해서는 결코 완전한 그림을 얻을 수 없습니다. 그리고 이에 대한 몇 가지 예가 있습니다. 이 블로그의 프레임워크가 경영 품질을 더 잘 평가하고 더 나은 투자 결정을 내리는 데 도움이 되기를 바랍니다.
