NTPC zöld energiaaz NTPC Limited leányvállalata. Jelenleg a cég a hírek miatt van IPO. India legnagyobb megújuló energiaforrásokkal foglalkozó közszektorbeli vállalkozása (a vízipar kivételével). Az NTPC Green központi helyet foglal el Indiában energiaátállási stratégia. De befektetőként hogyan értékeljük, ha a Az IPO ár ésszerű? Használjuk a Diskontált Cash Flow (DCF) módszer megbecsülni a a részvény belső értéke.
Ebben a blogbejegyzésben egy részletes DCF elemzés hogy az NTPC Green feltárja valós érték. Elolvastam a cég IPO RHP-jét. Levettem róla a számot pénzügyi kimutatások és (vezetői megbeszélés és elemzés) MD&A. E számok felhasználásával megbecsüljük a szabad cash flow-kat, és számba vesszük a kockázatokat. Végül megérkezünk egy részvényenkénti belső érték.
Témák:
1. Az NTPC Green Energy-ről
Az NTPC Green Energy az NTPC csoporton belül a megújuló energiaforrások terjeszkedésének kulcsfontosságú hajtóereje. 2024 szeptemberétől a következőkkel büszkélkedhet:
- Működési kapacitás: 3320 MW (3220 MW napelem, 100 MW szél).
- Csővezeték-projektek: 13 576 MW lekötött és odaítélt, plusz 9 175 MW fejlesztés alatt.
- Bevételi mix: Elsősorban nap- és szélenergia értékesítés (96% a 2024-es pénzügyi évben).
A hosszú távú áramvásárlási megállapodások (PPA) és a kormányzati ösztönzők által támogatott NTPC Green jó helyzetben van a megújuló energia növekvő piacán.
2. Diszkontált Cash Flow (DCF) elemzés: Áttekintés
A DCF-elemzés a vállalat jövőjét becsüli meg szabad pénzáramlások (FCF). A pénzáramlásokat ezután diszkontálják a sajátjukra jelenlegi értékeket. A leszámítolás megfelelő segítségével történik leszámítolási kamatláb. megfelelő diszkontrátát alkalmazva. Ha tudni szeretné, hogyan történik a DCF elemzés, nézze meg ezt a hivatkozást. Ezt az online DCF-kalkulátort is ellenőrizheti.
Így közelíthetjük meg a DCF elemzést:
- Project Future FCFs: A bevétel növekedése, az árrések és a tőkekiadások alapján.
- Határozza meg a terminál értékét: Az explicit előrejelzési időszakon túli érték rögzítése.
- Kedvezményes FCF-ek jelenértékre: A súlyozott átlagos tőkeköltség (WACC) használata.
- Becsülje meg a részvényértéket: Vonja ki az adósságot és adjon hozzá készpénzt.
3. Bemeneti feltételezések a DCF-számításokhoz
3.1 Bevételnövekedés
Az NTPC Green Energy bevételeinek növekedése elsősorban hajtott csővezetéke által megújuló energia projektek.
A 2024-es pénzügyi évre vonatkozóan a vállalat 19 626 millió rúpia bevételt jelentett a működésből, amelyet 3 320 MW üzemi kapacitása támogat. A cégé csővezeték tartalmazza 13 576 MW szerződéses és odaítélt projekt, valamint további 9 175 MW fejlesztés alatt, amint azt az MD&A kiemeli.
Ezek a projektek várhatóan megerősítik a bevételnövekedést a következő évtizedben, 15%-os CAGR-t feltételezve. Ez igazodik a céghez agresszív terjeszkedési stratégia a megújuló energia szektorban.
A kormányhivatalokkal és közszolgáltatókkal kötött, átlagosan 25 éves hosszú távú áramvásárlási megállapodások (PPA-k) bevételi stabilitást biztosítanak nap- és szélenergia-projektjei számára.
- A 2024-es pénzügyi év működési bevétele: 19 626 millió Rs.
- 13 576 MW-os vezetékprojekteknél feltételezzük a CAGR 15% a következő 10 évben.
3.2 Jövedelmezőségi ráták
Az NTPC Green Energy következetesen bebizonyította magas jövedelmezőségi ráta. Jelenleg egy 89,39%-os EBITDA ráta pénzügyi kimutatásai szerint 2024-ben. Ez a stabilitás a vállalat erős működési hatékonyságát tükrözi, amelyet a hosszú távú áramvásárlási megállapodások (PPA) vezérelnek. Ezek a HTM-ek kiszámítható bevételi forrásokat biztosítanak.
Ezenkívül az NTPC Green a telepítésre összpontosít fejlett technológiák mint robotos tisztítás, drón termográfiaés élő teljesítmény monitorozás A megújuló energiaforrásokat hasznosító üzemei ugyanis az MD&A-ban leírtak szerint hatékony működést és költségszabályozást támogatnak.
Ezek a tényezők indokolják a 88%-os EBITDA-feltevés fenntartását az előrejelzéseknél. Történelmi teljesítményével összhangban van.
- EBITDA ráta a 2024-es pénzügyi évben: 89,39% (történelmileg stabil).
- 88%-ot feltételezek az előrejelzéshez.
3.3 Tőkekiadások
Az NTPC Green Energy beruházási ráfordításai (capex) vannak a növekedésének fő motorja.
A 2024-es pénzügyi évben a vállalat jelentős projektfejlesztési beruházásokról számolt be ingatlanok, gépek, berendezések és befejezetlen termelés (CWIP) elérése 2,66,035 millió rúpia a mérlegben. Ez a nehéz capex illeszkedik a csővezetékéhez 13 576 MW szerződéses és odaítélt projektek és további 9 175 MW fejlesztés alatt.
Az MD&A hangsúlyozza a ezeknek a beruházásoknak a jelentősége elérni a cégét hosszú távú növekedési célok.
A beruházás becslése a bevétel 60%-ára az előrejelzési időszakra összhangban van az NTPC Green folyamatban lévő terjeszkedési terveivel. Ez várhatóan 30%-ra csökkenteni ahogy a csővezeték a befejezéshez közeledik és a működési kapacitás stabilizálódik.
- Az NTPC Green nagymértékben fektet be új projektekbe. A 2024-es pénzügyi évre vonatkozó adatok alapján az éves beruházást az előrejelzési időszak bevételének 60%-ára becsüljük, amely a későbbi években 30%-ra csökken.
3.4 Forgótőke
Az NTPC Green Energy stabil működőtőke-szükségletet tart fenn. A hatékony gazdálkodás támogatja követelések, kötelezettségek és készletek.
Az MD&A értelmében a vállalat hosszú távú HTM-ekkel rendelkezik kormányzati szervekkel és közszolgáltatókkal, biztosítva kiszámítható pénzbeáramlás.
A pénzügyi kimutatások konzisztens forgótőke-struktúrát mutatnak be. ez van forgóeszközök mint vevőkövetelések és készpénz elegendő a rövid lejáratú kötelezettségek fedezésére.
Tekintettel erre a stabilitásra és szerződéseinek jellegére, feltételezve, hogy a forgótőke-szükséglet a „növekményes bevétel” 10%-a (=A tárgyév bevétele – az előző év bevétele) biztos feltételezés lesz.
3.5 Súlyozott átlagos tőkeköltség (WACC)
Figyelembe véve az NTPC Green Energy üzleti tevékenységének jellegét, annak tőkeszerkezet van erősen függ az adósságtól. A pénzügyi kimutatásokban szereplő adósság/részvény mutató 1,98 volt a 2024-es pénzügyi évben.
Az adósság költségét körülbelül 8%-ra becsülik. Ez összhangban van a kölcsönei kamatlábaival.
A cég MD&A-ja kiemeli a vállalkozásának tőkeintenzív jellege. Ezért megköveteli jelentős hitelfinanszírozás megújuló energia projektjeinek támogatására.
A saját tőke költségére 12%-os rátát feltételezünk. Az India-specifikus kockázatokat és az ágazat növekedési potenciálját figyelembe véve úgy gondolom, hogy a 12%-os tőkeköltség tisztességes feltételezés.
Ezeket a bemeneteket kombinálva az NTPC Green Súlyozott átlagos tőkeköltség (WACC) a becslések szerint körülbelül 10%.
[Note: WACC is a blended cost of funding and the risk-adjusted return expectations of equity investors. This is the number we’ll later use as the discount rate.]
- Adósság/saját tőke arány: 1,98 (2024-es pénzügyi év).
- Az adósság költsége: 8% (a meglévő díjak alapján feltételezve).
- Saját tőke költsége: 12% (az India-specifikus kockázatokkal kiigazítva).
- WACC: ~10%.
3.6 A terminál növekedési üteme
A terminális növekedési ráta 2,5% az NTPC Green Energy konzervatív becslése. Feltételeztem India előre jelzett GDP-növekedését, miközben figyelembe vettem az érlelődő megújulóenergia-szektort.
Az MD&A hangsúlyozza a vállalat jelentős projektsorát és hosszú távú áramvásárlási megállapodásait (PPA), amelyek stabil bevételi forrást biztosítanak az ágazat fejlődése során is.
Tekintettel a növekvő versenyre és a megújuló energia piacának potenciális telítettségére, a választott 2,5%-os arány megfelelően egyensúlyba hozza az indiai tiszta energiára való átállással kapcsolatos optimizmust és a magas növekedés korlátlan ideig tartó fenntartásának gyakorlati kihívásait.
Ez a feltételezés összhangban van azzal is, hogy az ágazat hosszú távon fokozatosan közeledik a szélesebb gazdasági növekedési rátákhoz.
4. DCF számítás: lépésről lépésre
1. lépés: Projekt szabad pénzáramlások (FCF)
A fenti feltevések felhasználásával a bevételeket, kiadásokat, beruházásokat és forgótőkét vetítem ki, hogy kiszámítsam az FCF-eket 10 évre:
| SL | Év | Bevétel (Rs.M) | EBITDA (Rs.M) | Capex (Rs.M) | A forgótőke változása (Rs.M) | FCF (Rs.M) |
| 1 | 2025 | 22 569 | 19,861 | 13,541 | 261 | 4,156 |
| 2 | 2026 | 25,954 | 22 840 | 15,572 | 339 | 5,818 |
| 3 | 2027 | 29,847 | 26.265 | 17,908 | 389 | 6,930 |
| 4 | 2028 | 34,324 | 30,206 | 20 594 | 448 | 7,785 |
| 5 | 2029 | 39,472 | 34 735 | 23,683 | 515 | 8,640 |
| 6 | 2030 | 45,392 | 39,944 | 27,235 | 592 | 10,117 |
| 7 | 2031 | 52,201 | 45,937 | 31,321 | 681 | 12,067 |
| 8 | 2032 | 59 996 | 52,796 | 35 998 | 780 | 14,018 |
| 9 | 2033 | 68 995 | 60 715 | 41,397 | 900 | 16,118 |
| 10 | 2034 | 79,344 | 69,821 | 47,606 | 1,035 | 18,180 |
2. lépés: Számítsa ki a terminálértéket
A képlet segítségével:
Terminálérték = utolsó év FCF × (1 + terminál növekedési ráta) / (WACC – terminál növekedési ráta)
Terminálérték = 18 180 M × (1 + 2,5%) / (10% – 2,5%) = 1 91 123 millió Rs.
3. lépés: Kedvezmény a jelenlegi értékre
Az éves FCF-eket és a végértéket a WACC segítségével diszkontáljuk:
| SL | Év | FCF (₹M) | Kedvezménytényező | Jelenlegi érték (₹ M) |
| 1 | 2025 | 4,156 | 0,91 | 3,778 |
| 2 | 2026 | 5,818 | 0,83 | 4,808 |
| 3 | 2027 | 6,930 | 0,75 | 5,207 |
| 4 | 2028 | 7,785 | 0,68 | 5,317 |
| 5 | 2029 | 8,640 | 0,62 | 5,365 |
| 6 | 2030 | 10,117 | 0,56 | 5,711 |
| 7 | 2031 | 12,067 | 0,51 | 6,192 |
| 8 | 2032 | 14,018 | 0,47 | 6,540 |
| 9 | 2033 | 16,118 | 0,42 | 6,836 |
| 10 | 2034 | 18,180 | 0,39 | 7,009 |
| 10 | Terminálérték | 191123 | 0,39 | 73,686 |
| – | – | – | – | 1,30,449 |
4. lépés: Vállalati érték becslése (EV)
A diszkontált értékek összege: 1,30,449 millió Rs.
5. lépés: Korrigálja a nettó adósságot
- Nettó adósság (2024-es pénzügyi év): 123 246 millió Rs.
- Részvényérték = EV − Nettó adósság = 1 30 449 Rs. − 1 23 246 Rs. 7 203 millió Rs
5. Az elemzés legfontosabb megállapításai
- Részvényenkénti belső érték: Az egy részvényre jutó belső érték kiszámítása a korrigált saját tőke érték és a forgalomban lévő részvények számának hányadosa. A DCF elemzése alapján a korrigált részvényértéket 7 203 millió Rs-ra becsülik. Ha ezt elosztjuk a forgalomban lévő részvények számával (5 843,33 millió – IPO előtt), az egy részvényre jutó belső érték kb. 1,23 Rs.
- Összehasonlítás az IPO árral: A részvényenkénti 108 Rs.-os IPO-ár lényegesen magasabb, mint a DCF-elemzésből származó 1,23 Rs/részvény belső érték. Ez az eltérés azt sugallja, hogy az IPO ára feláras lehet, ami tükrözheti a befektetők megújuló energia iránti lelkesedését és az NTPC Green stratégiai fontosságát India energiaátállási terveiben. Ugyanakkor aggályokat vet fel az értékelés fenntarthatóságával kapcsolatban is, amely kizárólag a jelenlegi fundamentumok alapján történik.
Következtetés
Az NTPC Green Energy IPO értékeléséhez a egyensúly a belső érték számítások és a minőségi tényezők között. A DCF elemzés jelentős eltérést jelez a részvényenkénti 1,23 Rs belső érték és a 108 Rs.108 Rs. IPO-ár között.
Arra utal, hogy a a részvény túlértékelt lehet a jelenlegi pénzügyi mutatók és növekedési feltételezések alapján.
Azonban a 360 fokos perspektíva kiemeli azokat az erősségeket is, amelyek mérlegelést érdemelnek.
- Az NTPC Green Energy a megújuló projektek robusztus láncolatával működik.
- A kormányhivatalokkal kötött hosszú távú HTM-ekből is profitálnak, így biztosítva a stabil pénzáramlást.
- A vállalat stratégiai igazodása az NTPC Limited-hez, a „Maharatna” tápegységhez, további hitelességet, működési szakértelmet és erőforrásokhoz való hozzáférést biztosít.
- Sőt, India megújuló energiaforrásokra és nulla nettó kötelezettségvállalásokra irányuló szabályozási törekvése javítja az ágazat növekedési kilátásait, ami hosszú távon indokolhatja a prémium árazást.
Van néhány hátrányai ehhez az IPO-hoz is:
- NTPC Green erősen függ az adósságfinanszírozástól (az adósság/saját tőke arány 1,98), valamint tevékenységének tőkeintenzív jellege kockázatot jelent. A fenti számításokból látható, hogy az adósságtényező hogyan csökkentette a vállalat saját tőke értékét.
- A végrehajtás késése a folyamatban lévő projektekben az emelkedő kamatlábak és a lehetséges politikai változások hatással lehetnek a jövedelmezőségre és a cash flow-kra.
- A belső érték stabil működési hatékonyságot és bevételnövekedést is feltételez, ami nem feltétlenül tudja teljes mértékben figyelembe venni a piaci vagy működési zavarokat.
Míg a DCF-ből származó belső érték óvatosságot sugall, az NTPC Green Energy IPO-ja egy ígéretes növekedési szektornak kínál kitettséget, amelyet erős fundamentumok és stratégiai partnerségek támogatnak.
A hosszú távú befektetők fontolóra vehetik a részvételt, elismerve a prémium értékelését, mint a jövőbeli növekedési potenciál tükrözését.
Mit csináljak? Én személy szerint nagyon szkeptikus vagyok a tápegységbe való befektetéssel kapcsolatban. Miért? Értékeléseik miatt.
Ha hasznosnak találta ezt a cikket, kérjük, ossza meg befektetőtársaival, vagy írja meg gondolatait az alábbi megjegyzésekben!
Jó befektetést.
