하이라이트
| 발행 규모 –: 28,655,813주 | 이슈 오픈/클로즈 – 2024년 9월 13일 / 9월 18일 |
| 가격대 (루피) 163 – 172 | 발행 규모(루피) – 4,928mn |
| 액면가(루피) 5 | 로트 크기(주) 87 |
2011년에 설립된 Western Carriers (India) Limited(WCIL)는 2023 회계연도에 민간 사업자가 처리/운영한 컨테이너 물량 기준으로 인도에서 가장 큰 민간, 멀티모달, 철도 중심, 4PL 자산 경량 물류 회사입니다.
그들은 확장 가능하고 자산이 적은 비즈니스 모델에서 운영하여 차별화된 3PL 및 4PL 솔루션을 제공할 수 있습니다. 그들은 고객을 위해 맞춤형, 원스톱/단일 창구, 엔드투엔드 및 통합 물류 솔루션을 만들어 복잡성(운영 규모 및 물류 요구 사항 측면에서)을 해결하며, 여기에는 공급망 전반에 걸쳐 다양한 부가가치 서비스가 포함됩니다.
1Lattice 보고서에 따르면, 이 인도 철도 컨테이너 물류 공급업체 사업의 국내 철도 TEU의 약 6%와 수출입 시장 철도 TEU의 약 4%가 FY24에 WCIL에서 처리되었으며, 이는 WCIL이 이 인도 철도 컨테이너 물류 공급업체에 상당한 양(FY24에 4%)의 EXIM 사업을 제공하는 유일한 제휴 파트너임을 의미합니다.
총 수익금 49억 2,800만 루피 중 15억 1,700만 루피는 (i) 상업용 차량, (ii) 40피트 특수 컨테이너 및 20피트 일반 운송 컨테이너, (iii) 리치 스태커 구매를 위한 자금 지출에 사용됩니다. ~16억 3,500만 루피는 회사의 미지급 차입금 상환에 사용됩니다. ~8억 4,800만 루피는 일반 기업 목적으로 사용되고 9억 2,800만 루피는 회사의 기존 판매 주주에게 사용됩니다.
주요 하이라이트
- 물류 부문은 2025년까지 5조 달러 규모의 경제를 달성한다는 인도 정부의 비전을 달성하기 위한 인도의 개발을 위한 핵심 동력입니다. NLP, DFC, Gati Shakti Master Plan(물류 비용을 GDP의 7~8%로 줄이는 것을 목표로 함)과 같은 정책을 통해 공공 인프라 지출을 늘려 강력한 확장을 이뤘습니다.
- WCIL은 금속, FMCG, 제약, 화학, 엔지니어링, 석유 및 가스, 소매 등 다양한 부문의 고객과 오랜 관계를 유지하고 있습니다. 주요 고객으로는 Tata Steel, Hindalco, JSL, HUL, Tata consumer, Cipla, BPCL, Sleepwell 등이 있습니다. FY24에서 매출의 80%는 3년 이상 거래한 고객으로부터 발생했으며 상위 10대 고객의 고객 유지율은 100%였습니다.
- 향후 몇 년 동안 그들은 기존 서비스 제공을 강화하고, 새로운 서비스를 추가하고, 새로운 지역에 서비스를 제공하고, 추가적인 부가가치 서비스를 제공하고, 시간과 비용을 절감하는 솔루션을 제공함으로써 기존 고객과의 참여 범위를 넓힐 계획입니다.
- 향후 몇 년 동안 회사는 기존 서비스 제공을 강화하고, 새로운 제공 항목을 추가하고, 새로운 지역에 서비스를 제공하고, 추가적인 부가가치 서비스를 제공하고, 시간과 비용을 절감하는 솔루션을 제공함으로써 기존 고객과의 참여 범위를 넓힐 계획입니다.
- 그들은 핵심 세그먼트의 성과, 고객 추천, 전문 지식을 활용해 기존 고객의 제휴사와 사업 파트너, 새로운 제조 시설, 지역, 지역을 추가하고, 현재 서비스를 제공하지 않는 부문에서 새로운 고객을 확보할 계획입니다.
- WCIL은 운영 효율성을 창출하여 운영 마진을 늘리고, 이를 위해 물류 가치 사슬의 다양한 단계에서 고객에게 부가가치 서비스를 제공하는 데 집중할 것입니다. 또한 규모의 경제를 통해 전반적인 자산 활용도를 개선하고 물류 네트워크 전반의 통합 수준을 높일 계획입니다.
- 핵심 전략은 다음과 같습니다. (i) 기존 고객과의 관계 확대, (ii) 신규 고객 확보 및 새로운 부문과 지역으로의 확장, (iii) 마진 개선에 대한 지속적인 집중, (iv) 기회주의적 기반을 통한 무기적 성장 추구, (v) 인프라에 대한 지속적인 투자, (vi) 기술 역량 강화.
- 회사 매출은 FY22-24 기간 동안 7.1% CAGR로 성장했고 EBITDA와 이익은 FY22-24 동안 18.07% CAGR과 14.64% CAGR로 성장했습니다. FY24 동안 회사는 16,858mn의 매출을 보고했으며 이는 전년 동기 대비 3.23% 성장했고 EBITDA는 전년 동기 대비 20.07% 증가하여 1,518mn을 기록했으며 EBITDA 마진은 FY23의 7.74%에서 FY24의 9.01%로 확대되었습니다. FY24 기준으로 회사는 803mn의 이익을 보고했으며 이는 전년 동기 대비 12.27% 증가했습니다.
주요 위험
- 회사의 매출채권은 1/3이다도로 총 매출 및 미수금 일수가 77일에서 114일로 증가했습니다. 신용 기간을 초과하더라도 고객의 지불이 지연될 수 있습니다. 그 결과, 미수금 수준이 높고 앞으로도 계속 미수금이 많을 수 있습니다.
- 회사는 제3자 서비스 제공업체가 부과한 비용 증가를 고객에게 전가할 수 있습니다. 반대로, 고객에게 청구하는 가격 하락을 제3자 서비스 제공업체에 전가하지 못할 수도 있습니다.
재무 실적
| 상세 | 2022 회계연도 | 2023 회계연도 | 2024 회계연도 |
| 판매 (백만 루피) | 14,709 | 16,331 | 16,858 |
| EBITDA(백만 루피) | 1,089 | 1,264 | 1,518 |
| EBITDA 마진(%) | 7.40% | 7.74% | 9.01% |
| 이익 (백만 루피) | 611 | 716 | 803 |
| 이익 마진 (%) | 4.16% | 4.38% | 4.77% |
| 부채 대 자본 비율 (x) | 0.58 | 0.66 | 0.67 |
| 자기자본이익률(%) | 26.92% | 24.84% | 22.41% |
| ROE (%) | 33.40% | 29.71% | 29.23% |
| 작업 자본 일수 | 58 | 73 | 96 |
FY24 재무제표에 따른 동종업체 비교
| 상세 | 웨스턴 캐리어스 인디아 유한회사 | 콩코르 | 마힌드라 로지스틱스 유한회사 | TCI 익스프레스 |
| 판매 (백만 루피) | 16,858 | 86,534 | 55,060 | 12,538 |
| EBITDA(백만 루피) | 1,518 | 23,283 | 2,469 | 1,944 |
| EBITDA 마진(%) | 9.01% | 26.91% | 4.48% | 15.50% |
| 이익 (백만 루피) | 803 | 12320 | -521 | 1317 |
| 이익 마진 (%) | 4.77% | 14.24% | -0.95% | 10.50% |
| 부채 대 자본 비율 (x) | 0.67 | 0 | 0.67 | 0 |
| 자기자본이익률(%) | 22.41% | 10.65% | -9.78% | 20.25% |
| ROE (%) | 29.23% | 13.44% | 3.80% | 24.32% |
| 작업 자본 일수 | 96 | -2 | -40 | 28 |
평가
Western Carriers (India) Limited는 인도의 대부분 주요 항구에서 자체 명의로 세관 대행 면허를 보유한 국가 물류 회사 중 하나입니다. 이들은 공급망의 중복과 복제를 줄이고 제3자 중개자에 대한 의존도를 줄임으로써 특정 고객의 전체 물류 가치 사슬을 통제하고 관리합니다. 가격 밴드의 상단인 172루피에서 이 발행은 FY24 수익에 대한 PE ~21.83으로 가격이 책정되었습니다. 이 발행은 완전히 가격이 책정된 것처럼 보입니다. 이 문제는 피할 수 있습니다.
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